开首：国投期货

　　硅锰期货价钱午盘后快速上行，原材料锰矿端本日音尘称，Comilog对我国远期锰矿报盘减量50%~70%，价钱环比2024年12月抬升0.2至4.3好意思元/吨度。基本面方面，本周日均产量连续小幅上行，重复铁水产量执续下行，供应仍显多余。咱们判断主要原因为Comilog报盘减量对价钱组成了运转，导致盘面减仓上行。

　　1．加蓬锰矿入口量有所下行

　　从地舆位置来看，比起加蓬与我国的海运距离，印度的距离更近，何况连年印度钢铁产量的抬升导致该国对锰矿的需求有所增量。从加蓬锰矿主要拓荒公司康密劳来看，把更多的锰矿出口到印度确乎航运周期更短，何况成交价钱比拟我国更高。凭据《铁合金在线》本日发布音尘称：据平台了解，康密劳2月中国报价4.3，印度报价4.4，凭据部分长协客户反映，2月对中国发运量将对比常量减半以至以上。

　　为止到2025年1月3日，我国锰矿口岸库存498.1万吨，近期锰矿库存大幅下行，口岸锰矿现货成交价钱也迟缓上行，康密劳的远期锰矿报价连续抬升是在预期之内的。不外锰矿发运量下跌未必对后期锰矿库存有一定无望影响，只从锰矿端来看，淌若硅锰保管现在的产量水平，那么后期锰矿库存进一步下跌是简略率的，从而锰矿的价钱连续探涨是可意想的。

　　锰矿库存及矿种间价差（万吨/好意思元/吨度）

　　2．硅锰产量可否保管现在水平

　　从硅锰产量来看，现在产量水平较高，重复需求水平处于季节性淡季，供应较为多余。

　　硅锰周过活均产量（吨）

　　硅锰现货坐褥端保管小幅利润水平，不外锰矿现货连续加价后，即期利润将有所松开。而硅锰库存水平较高，硅锰价钱较难大幅上行。由此来看，硅锰厂的加工利润将会被压缩，进而导致硅锰产量或有下行。

　　硅锰冶真金不怕火利润（元/吨）

　　3．硅锰库存仍然累赘价钱

　　咱们之前的叙述以及2024年年度叙述中关于库存的祥和度是相对最高的，手脚供需的着力，库存数据对价钱影响较大。从现在的库存水平来看，从硅锰2410合约仓单刊出后，仓单库存迟缓上行，铁合金产内库存也有一定上行，库存执续累增标明了供应执续多余。咱们判断后期库存水平仍将对价钱组成较大累赘，会压制反弹高度，价钱不宜过分乐不雅。

　　铁合金表内库存（吨）

背负裁剪：赵念念远